ফেডারেল রিজার্ভ (ফেড) যখন মুদ্রাস্ফীতি নিয়ে উদ্বিগ্ন হয়, তখন তারা অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি ধীর করার জন্য সুদের হার বাড়ায়। যদি ফেড খুব বেশি সুদের হার বাড়ায়, তবে এটি মন্দা সৃষ্টি করতে পারে – যাকে হার্ড ল্যান্ডিং বলা হয়। যাইহোক, যদি ফেড অর্থনীতিকে ধীর করতে এবং মন্দা সৃষ্টি না করে মুদ্রাস্ফীতি কমাতে যথেষ্ট সুদের হার বাড়াতে পারে, তবে এটিকে সফট ল্যান্ডিং বলা হয়। তবে, সফট ল্যান্ডিংয়ের কোনও আনুষ্ঠানিক সংজ্ঞা নেই। ন্যাশনাল ব্যুরো অফ ইকোনমিক রিসার্চ (এনবিইআর), যাকে অর্থনীতিবিদরা প্রায়শই মন্দার সময় নির্ধারণের ক্ষেত্রে অর্ধ-সরকারী সালিশকারী হিসাবে বিবেচনা করেন, হার্ড বা সফট ল্যান্ডিংকে সংজ্ঞায়িত করে না। অনেক অর্থনীতিবিদ বেকারত্বের হারে সামান্য বৃদ্ধি সহ একটি হালকা মন্দাকে সফট ল্যান্ডিং হিসাবে বিবেচনা করেন – যা ফেড চেয়ার জে পাওয়েল একবার “নরম” অবতরণ হিসাবে বর্ণনা করেছিলেন। সফট ল্যান্ডিং কেন্দ্রীয় ব্যাংকের জন্য “গোল্ডিলক্সের পরিজ”-এর মতো: কঠোর করার পরে, অর্থনীতি সঠিক – খুব গরমও নয় (মুদ্রাস্ফীতি) আবার খুব ঠান্ডাও নয় (মন্দা)।
1960-এর দশকের শেষের দিকে মুদ্রাস্ফীতি বেশি ছিল। 1972 সালের রাষ্ট্রপতি নির্বাচনের প্রচারণার সময় আরও ঢিলেঢালা আর্থিক নীতি এবং 1973 সালে ওপেক কর্তৃক তেলের দাম বৃদ্ধি 1974 সালে মুদ্রাস্ফীতিকে দুই অঙ্কে ঠেলে দেয়। 1970-এর দশকের বাকি বছরগুলিতে, নীতিনির্ধারকদের মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণে আনতে সংগ্রাম করতে হয়েছিল।
1979 সালে, রাষ্ট্রপতি জিমি কার্টার উইলিয়াম মিলারের স্থলাভিষিক্ত হিসাবে পল ভলকারকে ফেডের চেয়ারম্যান হিসাবে বেছে নিয়েছিলেন। ভলকার মুদ্রাস্ফীতি কমাতে দৃঢ়প্রতিজ্ঞ ছিলেন – যা তখন বছরে 11% ছিল – এবং মূল্য স্থিতিশীলতা পুনরুদ্ধার করতে চেয়েছিলেন। 1980 সালের জুলাই থেকে 1981 সালের জানুয়ারী পর্যন্ত, ভলকারের অধীনে ফেড ফেডারেল তহবিল হার, ফেডের মূল স্বল্প-মেয়াদী সুদের হার 19%-এর বেশি বাড়িয়েছে। এর ফলে 1981 সালের জুলাই থেকে 1982 সালের নভেম্বর পর্যন্ত 16 মাসের গভীর মন্দা দেখা দেয়, যেখানে বেকারত্বের হার 10.8%-এ পৌঁছেছিল – একটি হার্ড ল্যান্ডিং। ভলকার 1983 সালের মাঝামাঝি সময়ে মুদ্রাস্ফীতি প্রায় 3%-এ নামিয়ে আনতে সফল হন, যা সামান্য ব্যাঘাত সহ কয়েক দশকের ভাল প্রবৃদ্ধির ভিত্তি স্থাপন করে। এই সময়ের পাঠ ভলকারের মতে খুবই স্পষ্ট: মুদ্রাস্ফীতি দ্রুত হওয়ার আগে এবং ভবিষ্যতের প্রত্যাশার মধ্যে গভীরভাবে প্রবেশ করার আগে এটিকে দ্রুত মোকাবিলা করা গুরুত্বপূর্ণ।
সফট ল্যান্ডিংয়ের ক্লাসিক উদাহরণ হল 1990-এর দশকের মাঝামাঝি সময়ে অ্যালান গ্রিনস্প্যানের অধীনে পরিচালিত মুদ্রানীতির কঠোরতা। 1994 সালের শুরুতে, অর্থনীতি 1990-91 সালের মন্দা থেকে তৃতীয় বছরে প্রবেশ করছিল। 1994 সালের ফেব্রুয়ারির মধ্যে, বেকারত্বের হার দ্রুত কমছিল, 7.8% থেকে 6.6% এ নেমে এসেছিল। সিপিআই মুদ্রাস্ফীতি 2.8% ছিল এবং ফেডারেল তহবিল হার প্রায় 3% ছিল। অর্থনীতি বাড়তে থাকায় এবং বেকারত্বের হার দ্রুত কমতে থাকায়, ফেড মুদ্রাস্ফীতি বাড়ার সম্ভাবনা নিয়ে উদ্বিগ্ন ছিল এবং আগে থেকেই সুদের হার বাড়ানোর সিদ্ধান্ত নেয়। 1994 সালে, ফেড সাতবার সুদের হার বাড়িয়েছে, ফেডারেল তহবিল হার 3% থেকে 6% এ দ্বিগুণ করেছে। তারপরে, ফেড 1995 সালে তার মূল সুদের হার, ফেডারেল তহবিল হার তিনবার কমিয়েছে যখন দেখেছে যে অর্থনীতি মুদ্রাস্ফীতিকে নিয়ন্ত্রণে রাখার জন্য প্রয়োজনের চেয়ে বেশি ধীর হয়ে যাচ্ছে।
ফলাফল ছিল দর্শনীয়। ফেডারেল রিজার্ভের প্রাক্তন ভাইস চেয়ারম্যান অ্যালান ব্লিন্ডার উল্লেখ করেছেন যে এটি ছিল “নিখুঁত সফট ল্যান্ডিং যা অ্যালান গ্রিনস্প্যানকে কেন্দ্রীয় ব্যাংকিং কিংবদন্তীতে পরিণত করেছে।” দশকের বাকি বছরগুলিতে অর্থনৈতিক কর্মক্ষমতা খুব শক্তিশালী ছিল: মুদ্রাস্ফীতি কম এবং স্থিতিশীল ছিল, বেকারত্বের হার কমতে থাকে এবং প্রকৃত জিডিপি প্রবৃদ্ধি গড়ে বছরে 3% এর বেশি ছিল। গ্রিনস্প্যান তার স্মৃতিকথায় লিখেছেন যে “1995 সালের সফট ল্যান্ডিং আমার মেয়াদে ফেডের সবচেয়ে গর্বিত অর্জনগুলির মধ্যে একটি।”
এটি সম্পূর্ণরূপে নির্ভর করে কেউ কীভাবে “সফট ল্যান্ডিং” সংজ্ঞায়িত করেন, একটি শব্দ যার কোনও সম্মত সংজ্ঞা নেই। প্রিন্সটনের অর্থনীতিবিদ অ্যালান ব্লিন্ডার, ফেডের প্রাক্তন ভাইস চেয়ারম্যান, বলেছেন যে যদি জিডিপি 1%-এর নিচে নেমে যায় বা এনবিইআর ফেডের সুদের হার বৃদ্ধির চক্রের কমপক্ষে এক বছর পরে মন্দা ঘোষণা না করে, তবে তিনি এটিকে সফট ল্যান্ডিং হিসাবে বিবেচনা করেন। 1965 থেকে 2019 সাল পর্যন্ত ফেডের সুদের হার বৃদ্ধির 11টি পর্ব বিবেচনা করে, তিনি পাঁচটি সফট বা নরম ল্যান্ডিং গণনা করেছেন, যেমন নীচের টেবিলে দেখানো হয়েছে।
ফেডারেল রিজার্ভ 1980-এর দশকের শুরু থেকে সবচেয়ে খারাপ মুদ্রাস্ফীতির সাথে মোকাবিলা করছে – 1994 সালে তারা যা মোকাবিলা করেছিল তার থেকে খুব আলাদা পরিস্থিতি। 2020 সালে কোভিড-19 মহামারী লকডাউন শিথিল করার পরে, সরবরাহ চেইন ব্যাঘাত এবং উল্লেখযোগ্য রাজস্ব এবং আর্থিক উদ্দীপনা, মুদ্রাস্ফীতি 2021 সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে বার্ষিক 10%-এ বেড়েছে। ফেড প্রতিক্রিয়া জানিয়েছে, যদিও দেরিতে, 2022 সালের মার্চ মাস থেকে শুরু করে 5 শতাংশ পয়েন্টের বেশি সুদের হার বাড়িয়ে। তারপর থেকে, মুদ্রাস্ফীতি কমেছে – জুন থেকে আগস্ট 2023 পর্যন্ত সামগ্রিক সিপিআই (ভোক্তা মূল্য সূচক, যা অস্থির খাদ্য ও জ্বালানি মূল্য অন্তর্ভুক্ত করে) বার্ষিক 3.9% হারে বেড়েছে – তবে বেকারত্বের হার ঐতিহাসিক মানদণ্ডে কম রয়ে গেছে, আগস্ট 2023 সালে 3.8% এবং জিডিপি একটি স্থিতিশীল গতিতে বাড়তে থাকে।
